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短线观点:日元走下坡路作者:英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹(John Authers) 2009-02-27
表面上看,目前金融危机似乎已让位于其引发的经济危机。日本就是最好的例子。
一般来说,日本银行并未背负大量美国问题抵押贷款债务,但这场危机仍对该国造成了严重影响。在很容易举债交易的许多年来,“套利交易”(Carry Trade,低息借入日元并把现金投向别处)使日元汇率一直保持在低位。因此,一旦信贷市场逆转并对套利交易形成拖累,就会在很长时间内,让日元充当唯一的反向“避风港”的角色——从芝加哥期权交易所(CBOE) VIX指数的情况来衡量,只要市场波动性加大,日元就会升值。
似乎到大约去年11月下旬的时候,套利交易就已被排挤在金融体系之外——当时,VIX指数和日元不再联袂攀升。当日元于数周前见顶时,按贸易加权汇率计算,它在仅18个月的时间里升值48%。
近日来,即使波动性上升,日元依然走弱。这表明,经济基本面终于接替信贷泡沫带来的反向联动,成为主导日元走势的因素。经济基本面因素的健康,如今是日本和其它各国所面临的问题。就日本的贸易而言,金融危机产生了两个决定性的影响:由于日元升值,它导致日本的出口商品变得过于昂贵;它使得全球对这些出口商品的需求大幅降低。其结果是,最新数据表明,日本的出口遭遇了令人恐怖的下滑:上个月的出口额不足去年7月的一半,而且不到上世纪90年代中期的一般水平。
突然之间,日本就要应对巨额的贸易逆差。经济规律是无情的。即使这会让投资者感到紧张(他们的确感到紧张),但日元除下行之外别无选择。自见顶以来,日元兑美元汇率已下跌10.6%,或许还将进一步下行。
译者/汪洋
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